全國(guó)兩會(huì)熱點(diǎn)提案關(guān)于供給側(cè)改革解讀

【三大領(lǐng)域成兩會(huì)焦點(diǎn) 供給側(cè)改革成為抓手】

　　從資本市場(chǎng)角度看，政策穩(wěn)增長(zhǎng)、供給側(cè)改革、“十三五”規(guī)劃將是本屆兩會(huì)關(guān)注的三大焦點(diǎn)。

　　3月2日，在多重利好助力下，A股收盤放量暴漲逾4%再現(xiàn)逼空行情，滬指逼近2850點(diǎn)，兩市成交明顯放大，近200股漲停。

　　多重利好共振造就A股大反彈：國(guó)泰君安上調(diào)兩融擔(dān)保證券折算率;創(chuàng)業(yè)板去年平均凈利增28%創(chuàng)近5年最高;保證金連續(xù)兩周凈流入;多家私募發(fā)新產(chǎn)品欲入場(chǎng)抄底;兩會(huì)行情或已到來(lái)。

　　而央行年內(nèi)首次降準(zhǔn)，也給市場(chǎng)資金面帶來(lái)利好。瑞銀證券中國(guó)首席策略分析師高挺分析稱，降準(zhǔn)釋放的寬松信號(hào)有助于提振市場(chǎng)情緒。隨著全國(guó)兩會(huì)的召開(kāi)，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)也將轉(zhuǎn)向兩會(huì)期間政策信號(hào)和供給側(cè)改革轉(zhuǎn)移，未來(lái)一段時(shí)間里投資者信心有望逐步恢復(fù)。

　　高挺判斷，央行本次降準(zhǔn)有助于緩解市場(chǎng)對(duì)貨幣政策前景的擔(dān)憂，預(yù)計(jì)降準(zhǔn)將釋放7000億左右的流動(dòng)性，建議投資者靜待市場(chǎng)情緒回暖。

　　瑞銀證券表示，目前仍然偏好受益于消費(fèi)結(jié)構(gòu)性變化以及去庫(kù)存政策的行業(yè)，最看好的板塊包括可選消費(fèi)、醫(yī)藥、信息技術(shù)和房地產(chǎn)。同時(shí)，繼續(xù)建議投資者關(guān)注過(guò)剩產(chǎn)能板塊的交易性機(jī)會(huì)。

　　高挺分析，兩會(huì)不會(huì)有重大的政策意外，投資者可關(guān)注各領(lǐng)域詳細(xì)的發(fā)展規(guī)劃，包括具體投資目標(biāo)等。

　　穩(wěn)增長(zhǎng)放首位

　　一年一度的全國(guó)兩會(huì)召開(kāi)會(huì)給資本市場(chǎng)帶來(lái)什么影響?

　　中金公司認(rèn)為，從資本市場(chǎng)角度看，政策穩(wěn)增長(zhǎng)、供給側(cè)改革、“十三五”規(guī)劃將是本屆兩會(huì)關(guān)注的三大焦點(diǎn)。

　　首先，政策托底穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期升溫。經(jīng)濟(jì)低迷迫使周期性政策進(jìn)一步寬松并加大結(jié)構(gòu)性改革的緊迫性。兩會(huì)發(fā)布的政府工作報(bào)告中，GDP增速目標(biāo)可能調(diào)整為6.5%~7%的區(qū)間形式。

　　在“小康社會(huì)”長(zhǎng)期目標(biāo)約束下，政府仍需加大力度保障中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)中高速增長(zhǎng)。這在兩會(huì)前降準(zhǔn)、去年四季度的基建投資數(shù)據(jù)、超預(yù)期的年初新增信貸數(shù)據(jù)、不斷放松的房地產(chǎn)政策，以及金融支持工業(yè)等穩(wěn)增長(zhǎng)意見(jiàn)的發(fā)布上已經(jīng)有所體現(xiàn)。

　　在經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)背景下，穩(wěn)增長(zhǎng)的重要性仍在第一位。安信證券表示，除了房地產(chǎn)，其他可關(guān)注財(cái)政大力支持的方向，如PPP、水利建設(shè)、海綿城市等方向。關(guān)注相關(guān)個(gè)股如龍?jiān)�建設(shè)(600491,股吧)、中國(guó)建筑、蘇交科(300284,股吧)、圍海股份(002586,股吧)、龍泉股份(002671,股吧)、葛洲壩(600068,股吧)、中國(guó)電建(601669,股吧)等。

　　供給側(cè)改革成為抓手

　　其次，包括供給側(cè)改革及國(guó)企改革等的全面推進(jìn)。建信基金指出，今年“兩會(huì)行情”正逐步展開(kāi)，供給側(cè)改革無(wú)疑是重點(diǎn)。今年各地政府工作報(bào)告已經(jīng)對(duì)推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革進(jìn)行了破題，不少省份將推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革列為了重點(diǎn)任務(wù)的第一項(xiàng)，并部署了一系列實(shí)質(zhì)性措施。從前期政策面推動(dòng)和地方具體動(dòng)作的角度看，鋼鐵、煤炭將成為在政策催化下的供給側(cè)改革主題投資機(jī)會(huì)。

　　安信證券認(rèn)為，在產(chǎn)能過(guò)剩、杠桿高企背景下，供給側(cè)改革成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要抓手。去產(chǎn)能也是五大結(jié)構(gòu)性改革任務(wù)之首，必將是兩會(huì)的焦點(diǎn)。

　　目前自上而下推動(dòng)力度在加強(qiáng)，近一個(gè)月國(guó)務(wù)院分別下發(fā)了鋼鐵、煤炭等去產(chǎn)能的指導(dǎo)意見(jiàn)，八部委也下發(fā)了《關(guān)于金融支持工業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)調(diào)結(jié)構(gòu)增效益的若干意見(jiàn)》，提出了一系列支持工業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、降本增效的具體金融政策措施。

　　通過(guò)采取市場(chǎng)和行政手段相結(jié)合的方式出清產(chǎn)能，有利于改善傳統(tǒng)行業(yè)供需和提高集中度，有色行業(yè)全球范圍內(nèi)的減產(chǎn)停產(chǎn)已在短期內(nèi)見(jiàn)效。關(guān)注受益供給側(cè)改革的有色、化工、煤炭、鋼鐵等行業(yè)個(gè)股，如云鋁股份(000807,股吧)、中金嶺南(000060,股吧)、航民股份(600987,股吧)、新和成(002001,股吧)、三友化工(600409,股吧)、河鋼股份、華菱鋼鐵(000932,股吧)、首鋼股份(000959,股吧)、神火股份(000933,股吧)、西山煤電(000983,股吧)、盤江股份(600395,股吧)等。

　　國(guó)泰君安有色行業(yè)首席分析師劉華峰認(rèn)為，由于有色行業(yè)目前固定資產(chǎn)和負(fù)債總計(jì)約2.5萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)會(huì)產(chǎn)生3000億~4000億元的壞賬，行業(yè)未來(lái)的機(jī)會(huì)還要看政策的落實(shí)情況。整個(gè)有色行業(yè)中最符合供給側(cè)改革的是電解鋁板塊。由于其產(chǎn)能投放的高峰區(qū)已經(jīng)過(guò)去，產(chǎn)能利用率從80%下降到72%左右，如果供給側(cè)改革能夠帶來(lái)15%的產(chǎn)能收縮，將使整個(gè)行業(yè)出現(xiàn)改觀。此外，劉華峰稱，3月份仍然繼續(xù)看多黃金。由于避險(xiǎn)以及美元指數(shù)的短期調(diào)整，黃金板塊的個(gè)股仍然具備較強(qiáng)的配置價(jià)值。

　　國(guó)泰君安建材行業(yè)首席分析師鮑雁辛分析認(rèn)為，由于運(yùn)輸半徑、庫(kù)存、行業(yè)集中度等原因，供給側(cè)改革的利好首先將體現(xiàn)在水泥行業(yè)。鮑雁辛解釋，由于水泥行業(yè)的總體人員負(fù)擔(dān)不重，200億元的補(bǔ)貼能夠覆蓋15%的產(chǎn)能，供給側(cè)改革將帶來(lái)明顯效果。

　　國(guó)泰君安煤炭行業(yè)首席分析師史江輝認(rèn)為，在基本面上，由于目前95%的煤企處于虧損狀態(tài)，煤炭?jī)r(jià)格還有一跌，大周期預(yù)期今年見(jiàn)底。政策面上，煤炭行業(yè)的投資機(jī)會(huì)還需要靠政策驅(qū)動(dòng)關(guān)停過(guò)剩產(chǎn)能來(lái)實(shí)現(xiàn)。因此，在標(biāo)的選擇上，要重點(diǎn)關(guān)注政策落地情況，及產(chǎn)業(yè)并購(gòu)重組基金等催化因素，優(yōu)秀的各省龍頭可著重關(guān)注。

　　推進(jìn)國(guó)企改革

　　國(guó)企在將迎來(lái)更為廣泛的政策改革落實(shí)，包括“十項(xiàng)改革”在內(nèi)的國(guó)企改革也將是本屆兩會(huì)探討的熱點(diǎn)。

　　今年將成為國(guó)企改革的落實(shí)年，從去年9月份頂層設(shè)計(jì)文件《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》出臺(tái)，到目前為止已有11個(gè)配套文件發(fā)布。

　　近日國(guó)務(wù)院國(guó)有企業(yè)改革領(lǐng)導(dǎo)小組研究決定開(kāi)展國(guó)企改革“十項(xiàng)改革試點(diǎn)”，未來(lái)將盡快完善“1+N”文件體系等“九項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)”。誠(chéng)通集團(tuán)和國(guó)新公司兩家中央企業(yè)已被確定為國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司試點(diǎn)企業(yè)，可以預(yù)期，隨著“1+N”更多細(xì)則的出臺(tái)及試點(diǎn)企業(yè)的落實(shí)，央企和地方國(guó)企改革有望加速。

　　安信證券建議關(guān)注央企試點(diǎn)企業(yè);改革力度較大的地方國(guó)企如上海、廣東等的地方國(guó)企，特別是關(guān)注“大集團(tuán)小公司”的上市公司。

　　兩會(huì)熱點(diǎn)

　　第三，“十三五”規(guī)劃總綱(草案)將提交至全國(guó)人大審議。

　　中金公司建議重點(diǎn)關(guān)注以下幾個(gè)方面：全面建設(shè)小康社會(huì)總目標(biāo);以全面改革，調(diào)整制度體系;實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，拓展創(chuàng)新空間;產(chǎn)業(yè)、區(qū)域、城鄉(xiāng)協(xié)調(diào)發(fā)展;改善生態(tài)環(huán)境，加大治理力度;合作共贏的對(duì)外開(kāi)放新體制;注重民生，共享式發(fā)展。

　　另外，還有環(huán)保新能源、文化傳媒互聯(lián)網(wǎng)、城市建設(shè)及區(qū)域發(fā)展、強(qiáng)國(guó)強(qiáng)軍、生育養(yǎng)老醫(yī)療、“一帶一路”等走出去戰(zhàn)略。環(huán)保新能源及文化傳媒互聯(lián)網(wǎng)是近年兩會(huì)尤其是本屆政府上任后的必議熱點(diǎn)。

　　此前城市會(huì)議的召開(kāi)以及社區(qū)道路改革等將在兩會(huì)期間引出對(duì)于城市建設(shè)的探討。近年來(lái)，軍民融合和軍隊(duì)改革也是兩會(huì)期間的熱點(diǎn)話題，重點(diǎn)關(guān)注軍費(fèi)增長(zhǎng)情況。

　　“小康社會(huì)”長(zhǎng)期目標(biāo)下民生仍將是兩會(huì)的熱點(diǎn)議題，重點(diǎn)關(guān)注生育養(yǎng)老醫(yī)療教育等方面的制度建設(shè)。結(jié)合剛結(jié)束的上海G20會(huì)議以及亞投行的正式成立，“一帶一路”戰(zhàn)略等進(jìn)展也有望在兩會(huì)期間得到廣泛討論。

　　逢會(huì)必跌?

　　A股有著“逢會(huì)必跌”的魔咒，聯(lián)訊證券認(rèn)為，可以按3個(gè)時(shí)間段來(lái)分析歷史上的兩會(huì)行情。

　　以會(huì)前1個(gè)月、兩會(huì)期間、會(huì)后1個(gè)月的區(qū)間來(lái)看，1998年至上證綜指在兩會(huì)前1個(gè)月平均上漲2.48%，在會(huì)后1個(gè)月上漲5.26%，而在兩會(huì)期間平均下挫0.51%。

　　從行業(yè)板塊來(lái)看，“逢會(huì)必跌”的魔咒更為明顯。從歷史均值來(lái)看，會(huì)前1個(gè)月僅有銀行板塊收跌，其余行業(yè)均大幅收紅，尤其以綜合、農(nóng)林牧漁、汽車和建筑材料表現(xiàn)最佳。而會(huì)議期間，除休閑服務(wù)微漲外，其余行業(yè)均出現(xiàn)調(diào)整。而在會(huì)后1個(gè)月，市場(chǎng)呈現(xiàn)普漲，非銀金融獨(dú)樹(shù)一幟，房地產(chǎn)、建筑材料緊隨其后。

　　將時(shí)間周期縮短，以會(huì)前半個(gè)月、兩會(huì)期間、會(huì)后半個(gè)月為區(qū)間來(lái)看，上證指數(shù)在會(huì)后半個(gè)月表現(xiàn)最佳，平均上漲2.32%，而在會(huì)前半個(gè)月也出現(xiàn)調(diào)整，平均下跌 0.61%，可見(jiàn)越接近兩會(huì)，市場(chǎng)回調(diào)壓力越大。

　　會(huì)前半個(gè)月，農(nóng)林牧漁行業(yè)漲幅最高，但在兩會(huì)期間調(diào)整幅度也最大，因此從概率角度來(lái)看，3月對(duì)于農(nóng)林牧漁板塊需要快進(jìn)快出，保持相對(duì)謹(jǐn)慎。農(nóng)林牧漁會(huì)前表現(xiàn)優(yōu)異的邏輯在于市場(chǎng)對(duì)于兩會(huì)出臺(tái)農(nóng)業(yè)扶持政策的預(yù)期較高，而兩會(huì)政策出爐后，利好兌現(xiàn)資金會(huì)逢高派現(xiàn)。會(huì)后半個(gè)月，房地產(chǎn)大幅領(lǐng)漲，銀行板塊緊隨其后，而傳媒、通信、計(jì)算機(jī)表現(xiàn)最差，可見(jiàn)會(huì)后權(quán)重股更受市場(chǎng)最捧。

　　熊市看估值

　　國(guó)泰君安首席宏觀分析師任澤平認(rèn)為，在未來(lái)3~5年內(nèi)，無(wú)論是經(jīng)濟(jì)、政策還是市場(chǎng)都需要修養(yǎng)生息。股市目前應(yīng)以波段操作和主題投資為重點(diǎn)，接下來(lái)將處于ABC中的C浪下跌。由于美聯(lián)儲(chǔ)加息和改革陣痛帶來(lái)的影響，股市風(fēng)險(xiǎn)將集中在4到6月份。

　　在大類資產(chǎn)配置方面，任澤平建議，短期應(yīng)回避股市、債市，買入一二線房地產(chǎn)，賣出三四線房地產(chǎn)。國(guó)泰君安首席策略分析師喬永遠(yuǎn)稱，宏觀經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期而言是樂(lè)觀的，并將在年中出現(xiàn)較好的轉(zhuǎn)變。由于在基金的持倉(cāng)及交易上，低估值的板塊基本沒(méi)有持倉(cāng)或者倉(cāng)位極低，喬永遠(yuǎn)建議，未來(lái)，對(duì)于銀行、電力、食品飲料這些防御型板塊，可用進(jìn)攻型的視角進(jìn)行布局。

　　廣發(fā)證券(000776,股吧)表示，隨著市場(chǎng)逐漸進(jìn)入“慢熊”的格局，估值再次變得重要起來(lái)。僅僅時(shí)隔一年的時(shí)間，估值和股價(jià)漲跌的關(guān)系就已經(jīng)完全不一樣了——在上半年牛市的時(shí)候，估值越貴的行業(yè)漲得越多;但在進(jìn)入熊市以后，估值越貴的行業(yè)跌得越多，估值越便宜的行業(yè)跌得越少。

　　雖然市場(chǎng)已經(jīng)歷了三輪“股災(zāi)”，但大部分行業(yè)的估值水平還處在均值附近，只有金融服務(wù)、鐵路運(yùn)輸、食品飲料、房屋建設(shè)這四個(gè)行業(yè)的絕對(duì)估值和相對(duì)估值水平都處于或接近歷史底部。對(duì)于追求相對(duì)收益的投資者來(lái)說(shuō)，這些行業(yè)值得關(guān)注;而對(duì)追求絕對(duì)收益投資者來(lái)說(shuō)，選擇中期空倉(cāng)或輕倉(cāng)也是不錯(cuò)的選擇。

　　【延伸閱讀】

　　海外看兩會(huì)："供給側(cè)"改革為中國(guó)帶來(lái)新希望

　　什么是"供給側(cè)"?

　　《投資百科知識(shí)》詞條給出的解釋是："供給側(cè)"經(jīng)濟(jì)傾向于為投資者和企業(yè)家減免稅收，以刺激消費(fèi)者儲(chǔ)蓄和投資。其核心信念是產(chǎn)品(包括商品和服務(wù))在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中應(yīng)起決定性作用。

　　贊成"供給側(cè)"理論者反對(duì)政府通過(guò)財(cái)政補(bǔ)貼救市的凱恩斯主義，他們認(rèn)為應(yīng)反其道而行之，通過(guò)降低稅率，減少政府干預(yù)，使企業(yè)經(jīng)營(yíng)更順暢。他們相信高生產(chǎn)率將創(chuàng)造更大的經(jīng)濟(jì)規(guī)模。中國(guó)政府正在采納這些建議，希望從廉價(jià)低端產(chǎn)品生產(chǎn)大國(guó)轉(zhuǎn)向注重產(chǎn)品質(zhì)量的制造業(yè)強(qiáng)國(guó)，以重新激活制造業(yè)。因此，中國(guó)出現(xiàn)了開(kāi)放創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)、高科技產(chǎn)品和提供高質(zhì)量商品和服務(wù)的新趨勢(shì)。

　　減稅有利于提升產(chǎn)品價(jià)值

　　降低稅率有利于保持經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁。低稅收意味著工人和家庭收入更多，他們可以把這部分多出的錢存起來(lái)，或進(jìn)行投資，或用于購(gòu)物。因此，近期中國(guó)宣布了新的減稅政策。

　　據(jù)中國(guó)新聞社報(bào)道，中國(guó)將降低大多數(shù)城市的購(gòu)房契稅和商業(yè)稅，以消化房產(chǎn)庫(kù)存。中國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)近日宣布，"中國(guó)所有首套購(gòu)買者，凡購(gòu)買面積大于90平米的房屋，契稅將由現(xiàn)行2%降低至1.5%。"與此同時(shí)，中國(guó)還降低了進(jìn)口奢侈品和汽車的稅率，從而帶動(dòng)了國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)和零售業(yè)的銷售。

　　鼓勵(lì)創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)不能一直依賴大量出口價(jià)格低廉的產(chǎn)品保持增長(zhǎng)。當(dāng)一個(gè)制造大國(guó)進(jìn)入更大的全球市場(chǎng)時(shí)，其勞動(dòng)力成本最終會(huì)上升。因?yàn)榇罅康默F(xiàn)金涌入一個(gè)國(guó)家后，極易造成通貨膨脹，進(jìn)而提升工資水平。于是，一些中國(guó)企業(yè)開(kāi)始尋求走出去，將生產(chǎn)線轉(zhuǎn)移至生產(chǎn)成本相對(duì)低廉的拉美、非洲和東南亞國(guó)家，以保證利潤(rùn)空間。

　　中國(guó)的制造業(yè)必須適應(yīng)這一現(xiàn)狀，另外，為了控制產(chǎn)能，一些出現(xiàn)虧損的煤礦和鋼廠已經(jīng)被關(guān)閉。中國(guó)的解決方案之一就是調(diào)整制造業(yè)的方向，改為瞄準(zhǔn)對(duì)高質(zhì)量、高科技的先進(jìn)產(chǎn)品和服務(wù)有需求的國(guó)際市場(chǎng)�？偛课挥谥袊�(guó)南方國(guó)際大都市深圳的華為公司在這方面堪稱典范：為了研發(fā)能開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)的新產(chǎn)品，華為已多次進(jìn)行大手筆投入。

　　砥礪前行 勝利在望

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入"新常態(tài)"，相信中國(guó)的"供給側(cè)"改革能為本國(guó)人民帶來(lái)福音。低稅收、簡(jiǎn)政放權(quán)以及對(duì)創(chuàng)新精神的追求，都將為中國(guó)、為世界帶來(lái)新的希望。